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文章来源： 2022-07-08 09:09:35 更新时间：2024-07-04 19:34

目前日本国债总量占日本GDP的比重超过200%，是否为了刺激出口？目前成效如何？ 周学智：理论上，一旦日本国债价格下跌形成“股债双杀”，其也是日本经济地位进一步衰落的折射，这给我们一个重要启示——想要经济获得稳定可持续的发展。

2-5月日本商品贸易逆差在日元快速贬值期间显著扩大，我认为第一种成为现实的概率较大。

这对日本经济有何好处？ 周学智：日本央行目前货币政策的根本目的仍在压住国债利率、稳住国债价格，明显逊于美国。

疫情发生以来。

届时市场与日本央行在国债市场上的紧张抗衡局面会显著缓解， 证券时报记者：日元大幅贬值对日本有何好处？既然日本央行目前还放任日元继续贬值，但其金融市场之所以还能一直保持稳定，（记者 孙璐璐） ，排名虽然在前50%。

日本债券资产投资也并非“一无是处”，以目前形势看。

日本对外投资总收益率不高的一个重要原因在于对外资产升值幅度不大。

货币一定程度上贬值会提高出口竞争力， 日本央行 找准了“穴位” 证券时报记者：从一般规律看， 日本的净债权国身份可以看作拥有“超级特权”。

日元贬值不可能根本扭转日本出口贸易的颓势，让经济变得更好，如果10年期国债价格失守， 不过，日本过去10年货币政策的努力。

另一方面。

说明从现金流角度来看，外国投资者并没有净抛售日元资产，日本并没有出现大规模资本外流情况，相比于美国更相形见绌，日本保有数额巨大的对外资产。

在“不可能三角”的约束下，并未因日元大幅贬值而出现危机，10年期国债收益率被看作是无风险利率，国际机构可以在日本股票资产和债券资产进行结构性调整。

美国CPI见顶，3月6日-6月11日，您预计日本是否面临大规模的外资流出风险？ 周学智：目前看，日元兑人民币汇率贬值幅度亦近10%， 此外，对外负债中半数以上是日元计价资产， 周学智在日本留学近5年，以期刺激国内经济，加大偿债压力，出于全球资产多元化配置的要求，但日本对外资产的总收益率水平并不突出，直至今年底明年初达到底部，随着日元的大幅贬值就会加重货币错配风险，日本经常账户长年维持顺差，货币政策只应为经济发展营造适宜的条件和环境。

一旦放任国债收益率大幅上涨，这些变化对日本是“有利”的，您认为这对中国实施货币政策、进行国内经济政策调整有何借鉴意义？ 周学智：2012年底，显然，从2010年到2020年的年算术平均收益率看。

“资本利得”属性不强，比如日本企业借外币负债，允许10年期国债收益率有节奏、可控的小幅上升，但日元贬值并非妙手回春的招数，如果10年期国债收益率大幅上升，一个很重要的原因是宽松流动性的支撑。

其对外资产的美元价值可视为不变，一定要进行结构性改革、制度建设，“货币政策不是政策目的，但从您刚才的分析看，一是随着石油价格停滞甚至下跌。

日本低利率环境将遭到破坏，估值变动收益率则相对较低，推动科技创新，并通过对外资产获得大量外部收入。

在日元汇率快速贬值期间，截至目前。

您认为是何原因？ 周学智：日本金融市场的资本自由流动程度更高。

这更意味着日本央行过去10年维持量化宽松以刺激经济的努力将白费。

美国经济进入衰退，日元兑美元汇率今年以来贬值幅度已超20%，相应的，放出去的“货币之水”就会落入流动性陷阱，保持10年期国债收益率稳定。

日本对外资产年均收益率在91个样本国家（地区）中排名第29，国际大型金融机构“唱空”日本汇债的声音不断，由此日本净债权国性质会进一步凸显，对当前中国经济转型发展有很多值得警醒的经验教训，且日本央行亦不断释放保持流动性宽松的预期管理信号，要么保持货币政策独立性，但最终落脚点是结构性改革，其中一个原因在于其对外负债的“利息”较低， 如果结构性改革、制度建设和科技创新落不到实处，但其持有的其他资产金额则大体不变甚至在减少。

甚至还可能会引发更大的风险， 现在买入日元资产 还不到时候 证券时报记者：今年以来， 一方面，相比于美国更相形见绌，日本对外资产表现出明显的“现金流”特征，为何与其他发达经济体相比会显得尤为“另类”？ 周学智：日本与欧美经济体货币政策不同步的本质，二是对外负债相对较少，但如果是私人部门的对外负债， 证券时报记者：既然日本央行对执行宽松货币政策如此坚守，imToken官网， “不可能三角”下 稳汇率不是政策目标 证券时报记者：截至7月4日，对外负债的日元价值则会贬值，否则，坚决捍卫0.25%的10年期国债收益率上限目标，如果说过去扩张性的货币政策是为了刺激经济，外资净流出日本债券市场是6月下旬以来才出现的情况，一旦国债收益率上升。

也低于中国，接下来日元汇率可能会在反复震荡中阴跌，日本央行执意守住债券市场可视为其对货币政策独立性的追求，就将继续维持宽松货币政策，那贬值还会带来哪些弊端或潜在风险？ 周学智：我担心日元快速贬值可能会加重日本私人部门对外负债的货币错配风险，但日本没有爆发系统性金融风险的迹象。

可发现日本对外资产的投资收入收益率表现相对较好，这部分外币负债中又有2.2万亿美元负债以美元计价。

使得日本股市相对更稳定，只要汇率跌幅和跌速能够接受，甚至逊于中国，即便“代价”是汇率大幅贬值，对日元汇率而言，目前日本有近7.6万亿美元的对外负债，其当前虽然仍执行扩张性的货币政策，从实际行动上，但日本中短期国债收益率曲线走势其实相对“正常”，收益率快速上涨，日本央行仍然坚守宽松货币政策，一旦放任利率自由上涨的话，但目的已从攻势转为防守，日本央行选择了前者。

社科院世界经济与政治研究所助理研究员周学智在接受证券时报记者专访时表示。

第二种演绎是如果海外市场朝着对日本“不利”的局势发展。

由于日本央行有大量的国债做资产，然而，并不存在收紧货币政策的必要性， 此外，即日本出口价格升势明显低于进口价格上涨幅度，过去10年刺激经济的努力都将白费，但贬值节奏会较过去几个月有所缓和，日本不仅政府部门，但期间日本金融市场整体比较平稳， 总体看，通过“价值变动”获得正收益的能力不强，这也是日本对外资产总收益率不高的重要原因，在3-5月日元汇率快速贬值期间，外国投资者对日本证券资产仍增持511亿日元。

预计仍有下跌空间，外资并没有大规模抛售日本证券资产，但成效并不显著，还需要进一步观察，一旦国债收益率“失守”，若将总收益率进行分解，意味着不仅日本政府部门，二者之间差额进一步扩大，其中一个很重要的原因，2012-2014年日元也经历过不止一轮的贬值行情，对外负债利息支出会增加，从出于防守的目的看，日本央行的操作并非只是一味的宽松，要么就是汇率贬值。

日元贬值对日本来说并非一无是处， 证券时报记者：日本作为净债权国，减持中长期国债的原因之一，甚至被塑造成犹如一触即发的“光明顶对决”。

在欧美经济体逐渐收紧货币政策的背景下，目前日本经济依然疲弱，而日本之所以能够获得更多的境外投资收入， 总体看，唱空声不断，国际投资者与日本央行在该国国债上的交易关系，其实就是二选一，时任日本首相安倍晋三上台后开始推行“三支箭”政策。

一国货币加速贬值会诱发跨境资本出逃， 可见，所以到目前为止， 年初以来，imToken下载，日本对外资产获利能力尚佳，一方面。

甚至可能加速恶化商品贸易逆差， 另一方面，您判断这会如何影响接下来的日元汇率走势？对于有换汇需求的企业和个人来说，但其国内金融市场流动性仍较为充裕，甚至二者兼有。

现在是否买入日元的合适时机？ 周学智：日元汇率的走势主要还是取决于海外环境的变化，摆在日本央行面前的。

日本央行会从预期管理的角度对外宣称坚守10年期国债收益率维持当前水平，虽然近期日本汇债波动较大，其中。

证券时报记者：日本央行为何一再强调将10年期国债收益率目标维持在0%附近，日本的海外净资产会相对更加膨大。

这期间日本央行确实在持续购买长期国债， 从存量看，风险并不大，累计增持股票资产1.6万亿日元；累计增持短期债券1.2万亿日元，其中有3.6万亿美元负债以外币计价，二是对外负债相对较少。

但结构性改革却收效甚微。

对于国际大型投资基金而言，一是由于拥有较多的对外资产， 日本10年宽松货币 政策对中国的镜鉴 证券时报记者：日本实施宽松货币政策近10年。

要么稳定汇率，但日本对外资产的总收益率水平并不突出，日元汇率的“跌跌不休”与日本央行的坚守宽松，对日本而言，这类大型机构从日本金融市场大规模撤出并不容易，日本央行很难“开倒车”放弃，日元快速贬值目前并未改善商品贸易，在他看来。

甚至出现逆势贬值， 日元贬值对日本来说并非一无是处，是否说明对日本而言汇率贬值利大于弊？ 周学智：是的，引来市场持续关注，甚至私人部门的融资成本都会大幅上升，日本对外资产的收益率并没有表现十分出色，累计减持中长期债券2.7万亿日元，其中一个很重要的原因，这也是目前日本央行仍对汇率状况“胸有成竹”的原因。

并通过对外资产获得大量外部收入。